俄欧油气脱钩之旅 ​

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俄欧油气脱钩之旅

摘要

本文综合多篇外文文献汇编而成，具体参考文献如下：

JPMorgan：Europe's conscious uncoupling—intentions inplace to diversify nearly 80% of Russian oil and gas imports

WoodMakenize：How is the war with Ukraine affecting Russia’soil economy?

BofA：European gas primer: Energy independence

1、 作为最大的接收国俄罗斯石油（~60%）和管道天然气（95%）出口，我们认为，如果欧洲不加入美国对俄罗斯的油气制裁行列（在2021年欧盟进口近400万桶/d俄罗斯石油和大约148 Bcm的管道天然气），油价维持在130美元/桶和天然气300欧元/兆瓦时高价将不会持续。

2、 虽然随着时间的推移，该地区将努力限制从俄罗斯的能源进口，但立即取代俄罗斯供应的欧洲40%的天然气和25%的石油需求，将充满政治和实际的挑战。但进入俄罗斯入侵的第二个月，减少从俄罗斯进口的政治压力正在上升。

3、 根据公开声明，我们估计，截至今天，已有9个欧洲国家表示支持全面多元化生产俄罗斯石油，影响了1.9mbd，约49%进口。四个国家拒绝了这一想法，占0.8mbd，约占进口的21%。天然气方面的数据也类似，8个欧盟成员国占进口的50%或930亿立方米的欧盟成员国支持禁止俄罗斯天然气，另外6个进口~330亿立方米或占进口总量的18%的成员国拒绝了这一观点。其余的欧盟国家并没有公开选择其中一方，而是倾向于欧盟的集体决定，大多数欧盟国家呼吁减少对俄罗斯能源的依赖。

4、 减少对俄罗斯能源进口依赖的一个首要问题是，欧盟将不得不应对目前存在的长期合同义务。我们估计，在2021年俄罗斯出口的460万桶/日原油中，至少有250万桶/日是根据长期合同出售的，其中140万桶/日是发给欧洲的。

5、 去年出售给欧洲的管道天然气~1480亿立方米都是长期合同。从合同角度来看，那些希望减少对俄罗斯天然气依赖的国家最有可能将进口减少到必付合同的水平，欧盟估计为大约1200亿立方。此外，关键合同可能在今年到期，可能接近200亿立方米，这也将有助于欧盟进一步摆脱对俄罗斯天然气的多元化投资。

一、俄欧油气能源脱钩之旅的最新进展

上周，欧盟终于就禁止进口俄煤炭达成一致，煤炭成为欧盟制裁俄罗斯的首个能源领域。然而该禁令全面生效期或从三个月后推迟到四个月后，因为约45%煤炭进口和70%动力煤依赖俄罗斯的欧盟，其内部没能达成一致。关于俄乌煤炭脱钩之旅的解读，请参考之前的文章：再论欧盟第五轮制裁：动力煤面面观；欧盟第五轮制裁禁止进口俄罗斯煤炭，累及有色？

俄罗斯下一个被制裁的能源领域轮到你了——原油。

据《纽约时报》报道，欧洲官员正在起草对俄罗斯石油产品的禁运计划。报道称，欧盟拟议的禁运措施最早将在4月24日法国大选最后一轮结束后进行谈判。

二、俄欧油气合作现状

作为最大的接收国俄罗斯石油（~60%）和管道天然气（95%）出口，我们认为，如果欧洲不加入美国对俄罗斯的油气制裁行列（在2021年欧盟进口近400万桶/d俄罗斯石油和大约148 Bcm的管道天然气），油价维持在130美元/桶和天然气300欧元/兆瓦时高价将不会持续。虽然到目前为止采取行动已被证明是欧洲的分水岭时刻，也很明显，出了经济衰退之外，没有立即替代俄罗斯能源方法。完全减少欧洲依赖需要一个长期战略，需要以10年的周期维度去实施。欧洲大多数东部国家超过一半的进口依赖俄罗斯石油，而立陶宛、斯洛伐克和芬兰等一些国家90%以上的石油需求从俄罗斯进口。这在天然气方面也非常相似，匈牙利、拉脱维亚和摩尔多瓦似乎完全依赖俄罗斯的天然气来满足它们各自的需求。从体积角度来看，德国是俄罗斯最大的能源接受国，2021年德国购买了~0.70 mbd，占欧盟进口石油总量的18%，俄罗斯供应的天然气近600亿立方米，占欧盟天然气的40.5%。

虽然随着时间的推移，该地区将努力限制从俄罗斯的能源进口，但立即取代俄罗斯供应的欧洲40%的天然气和25%的石油需求，将充满政治和实际的挑战。实际上，我们估计，只有对俄罗斯石油进口依赖低于30%的欧洲国家能够迅速多样化原料，导致1 mbd的永久损失。从量的角度来说，这意味着搁浅俄罗斯石油桶将从~3月3.0mbd下降到4月2mbd和5月1mbd，导致2Q22布伦特石油平均价格114美元/桶和2H22101美元/桶，在此期间价格上涨超过120美元。至关重要的是，如果欧洲完全阻止俄罗斯的所有石油出口，布伦特原油价格今年可能达到185美元/桶的价格。

由于这与天然气有关，拥有现成的替代供应来源的国家很可能会减少俄罗斯天然气进口。例如，意大利表示可以将2021年对俄罗斯石油的依赖减少50%以上——声称他们可以在春季减少俄罗斯进口160亿立方米——因此他们可能会增加来自阿尔及利亚、阿塞拜疆和液化天然气的进口。同样，波兰也表示，今年将不与俄罗斯天然气工业股份公司续签合同，从而完全减少对俄罗斯的依赖。众所周知，波兰将通过波罗的海天然气管道接收更多的挪威天然气。这表明，拥有液化天然气终端或其他管道天然气的国家可能会比其他国家更快地减少依赖性。根据2021年的数据，我们估计，那些可能转向替代供应来源的国家占~43bcm。如果你加上德国，这个数字就会飙升到1000亿立方米以上。我们几周前的基本假设，今年剩余时间俄罗斯天然气流量正常（~为2021年发送流量的94%），预计今年价格平衡为115欧元/兆瓦时。也就是说，从俄罗斯天然气需求转移的风险非常大（可能为30bcm-40bcm），我们认为，这将导致TTF平均价格接近150欧元/兆瓦时，因为这将迫使更多的现货液化天然气进口。值得注意的是，如果从俄罗斯流向欧盟的天然气总量减少，我们预计TTF价格将上升在200欧元/MWh以上——这个价格水平只是一个下限。我们要指出的是，俄罗斯完全减少天然气流向其主要欧盟进口国，将导致需要严重破坏需求。

三、欧盟能源供应多样化的当前意图

俄罗斯对乌克兰的入侵引发了对欧盟重点能源的全面改革，布鲁塞尔试图让各国摆脱对俄罗斯的依赖。俄罗斯供应欧盟约40%的天然气和煤炭进口，以及四分之一的地区石油需求。2月24日的事件明确了这种依赖的代价。欧盟委员会于3月8日公布计划，今年将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少70%，并“在2030年之前”完全淘汰这种燃料。没有公布石油的数字目标。根据这些计划，各国政府将主要负责实施，欧盟将增加天然气储存，转向替代供应，并更快地扩大清洁能源。在3月10日至11日举行的凡尔赛峰会上，该委员会被分配了两项任务。第一个计划将于3月底完成，是制定措施缓解消费者的能源价格压力。其次，欧盟将在5月中旬之前就如何减少俄罗斯的能源进口提出更详细的建议。

3月24日至25日举行的为期两天的欧洲理事会峰会显示，尽管欧盟内部达成了一项协议，即欧洲必须更加自主，减少对俄罗斯能源的依赖，但在减排应该进行多大程度、多快的问题上，双方达成的共识较少。包括德国、匈牙利和奥地利在内的几个欧盟成员国继续阻止全面禁运，尽管德国已经表示，如果乌克兰局势恶化，它将考虑逐步实施限制措施。一个较小的成员国，包括波兰和波罗的海国家，提倡全面禁止，现在也有更广泛的支持其他成员：国家包括瑞典、爱尔兰、斯洛文尼亚、捷克共和国和斯洛伐克说，禁令至少应该考虑在这一点上。包括丹麦在内的其他国家也表示，如果欧盟达成共识，它们将支持此举。担任欧盟轮值主席国的法国支持加强制裁。欧盟的制裁需要得到所有27个成员国的一致支持。美国总统拜登近期访问了欧洲，参加了北约紧急峰会、七国集团峰会和在布鲁塞尔举行的欧洲理事会峰会，这进一步加剧了能源政策分歧造成的压力。

人们普遍认识到，石油从俄罗斯供应转向寻求替代品的能力大于天然气：俄罗斯向欧洲出口石油的2/3是通过海运路线，这提供了更大的后勤灵活性。这里还有充足的战略储备，其他生产国还有更多的石油。另一方面，俄罗斯95%的天然气出口是通过管道进入欧洲的——管道是定制的、昂贵的基础设施，但实施时间长期滞后。与石油不同的是，没有战略天然气库存，全球液化天然气供应需要首先在供应点液化天然气，然后在消费点再气化。

主要由于这些考虑，立即限制俄罗斯天然气的举措没有被考虑。然而，俄罗斯坚持在尽可能短的时间内对“所谓的不友好国家”“以卢布支付天然气价款——这一指令被七国集团一致否决。俄罗斯向欧洲出口管道天然气的合同通常以欧元和美元计价。去年，俄罗斯天然气工业股份公司对欧洲的销售额中有58%为欧元，39%为美元，3%为GBP。

四、欧盟成员国的众生相

进入俄罗斯入侵的第二个月，减少从俄罗斯进口的政治压力正在上升。上周，德国作为全球最大的能源消费国，公布了迅速减少对俄罗斯能源依赖的目标，承诺到2024年年中前摆脱天然气供应，到2022年底前“几乎独立”石油。同样在周三，波兰（第三和第六大俄罗斯石油和天然气进口国）表示，计划在2022年底停止进口俄罗斯石油和5月底结束煤炭进口从而摆脱俄罗斯的能源依赖。

根据公开声明，我们估计，截至今天，已有9个欧洲国家表示支持全面多元化生产俄罗斯石油，影响了1.9mbd，约49%进口。四个国家拒绝了这一想法，占0.8mbd，约占进口的21%。天然气方面的数据也类似，8个欧盟成员国占进口的50%或930亿立方米的欧盟成员国支持禁止俄罗斯天然气，另外6个进口~330亿立方米或占进口总量的18%的成员国拒绝了这一观点。其余的欧盟国家并没有公开选择其中一方，而是倾向于欧盟的集体决定，大多数欧盟国家呼吁减少对俄罗斯能源的依赖（图表4-6）。

五、脱钩的速度将部分取决于长期合同的规模和到期时间

减少对俄罗斯能源进口依赖的一个首要问题是，欧盟将不得不应对目前存在的长期合同义务。

我们估计，在2021年俄罗斯出口的460万桶/日原油中，至少有250万桶/日是根据长期合同出售的，其中140万桶/日是发给欧洲的。在俄罗斯主要的石油生产商中，俄罗斯石油公司是唯一一家不再拥有贸易部门的公司，这导致其大部分原油都是根据长期合同出售的（表3）。塔特尼夫特近90%的原油也通过德鲁日巴管道运输，主要运往波兰和斯洛伐克的炼油厂，很可能是长期合同。卢克石油公司、俄罗斯天然气工业股份公司、俄罗斯天然气公司和其他生产商在现货市场上销售大部分原油。俄罗斯石油生产商与Vitol, Trafigura, Gunvor等全球贸易商签署协议，处理港口运输也很常见，从而有效地将俄罗斯原油出售全球客户。

2021年，俄罗斯几乎所有通过管道注入欧洲的天然气似乎都是长期合同。虽然我们认为欧盟在2021年收到了基于这些合同商定的最高金额，估计为1470亿立方，但必付合同要低得多，估计为1200亿立方。从合同的角度来看，那些希望减少对俄罗斯依赖的国家最有可能将进口减少到必付合同的水平。此外，关键合同可能在今年到期，可能接近200亿立方米，这也将有助于欧盟进一步摆脱对俄罗斯天然气的多元化投资。虽然这两种措施相对许多欧盟成员国意图力度都很小，但我们相信到2023年1月，至少在长期合同的范围下，欧盟可能多元化远离俄罗斯天然气近~47亿立方米（相对于2021年进口），如果这些特定的成员国选择这样做的话。鉴于下一轮主要的合同将在2026年到期，到2022年以后，合同到期可能在欧盟多元化进程中发挥的作用就不那么重要了。

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